小金属行业：新能源车补贴利好磁材和锂板块

    上周国家四部门公布2014-15 年新能源汽车补贴额度，补贴降幅减少足见政府对于新能源汽车的明确引导。两个内因(大气污染+国家寻求新经济点)及一个外因(Tesla 销售火爆)成为国内新能源汽车不得不加速的动力，磁材和锂板块作为新能源汽车的直接上游，有望受益。(显示，锂精矿进口报价已上涨至 370-375美元/吨，较 13 年 6 月份的 360 美元/ 吨上涨 10-15 美元，超出市场预期，全年均价亦有望超出我们的预测。在此，重申我们 13 年 6 月份以来观点：长期来看，随新资源开发，行业边际成本仍将抬升，或推动锂价长期上涨；而随着盐湖产能补充，基于成本考量，电池级碳酸锂产线的原料结构或出现调整(从矿石为主，转化为矿石与工业级碳酸锂结合)；我们认为，锂产品间价格或出现分化，而锂精矿价格将最为强势。

　　国内锂精矿供给低于预期或为此次提价主因。2013 年以来，除了路翔股份新增约 1.5 万吨锂精矿产量(实际销量或不足该数量)，并无其他新增有效供给，而新疆地区矿山关闭、四川部分矿山因天气、民族等问题减产等因素使得国内锂精矿实际供给能力或低于预期。据测算，今年国内锂精矿新增供需缺口仍有望超过 4.4 万吨。当然，来自国内盐湖的锂资源供应仍将对市场形成一定补充，然而目前国内生产锂盐产品仍然以矿石技术为主。

　　锂云母矿的开发仍待锂产品价格大幅上涨。 利用低品位锂云母矿规模化生产碳酸锂遭遇副产品销售市场空间的限制，其综合利用的成本亦较为高昂，工业化进展不断缓于预期。目前，国内部分锂云母矿加工厂的新增产能已调整至以锂辉石精矿为原材料。我们测算，锂云母矿综合回收成本或将超 4 万元/ 吨，其大规模开发尚待锂产品价格的大幅上涨；而因其显着受限于副产品市场容量，我们认为中期来看锂云母矿的开发或仅将作为锂资源供给的少量补充，资源供应仍将由锂精矿、卤水为主。

　　维持锂行业“增持”评级。中长期来看，消费电子领域有望保持 20%以上增速，通信锂电已在 4G 的带领下率先突围且增长强劲，储能、动力汽车前景依然美好且渐行渐近，近几年有望保持 100%以上增速；而供给方面，洛克伍德收购泰利森拉响集结号，天齐集团和洛克伍德的资源联姻有望进一步加剧全球锂资源寡头垄断格局。我们坚持认为，锂行业正呈现“需求加速增长、供应有序释放”的积极局面，行业已步入长期景气周期初期，维持“增持”评级。

　　投资建议：资源为王。锂行业开启长期景气周期，成本推动锂价格或长期上涨，拥有资源的企业或将随之迎来资源重估，完全攫取锂行业景气红利，拥有优质资源的天齐锂业、西藏矿业有望获益。而锂产品价格分化或将延续，锂精矿价格仍将最为强势，建议首选：拥有全球最优质锂精矿资源、占据锂行业绝对寡头地位(35%市场份额)、其控价能力及产能释放均有望超越预期的天齐锂业。